LGT Vermögensallokation – Dezember 2019

Duale Strategie: Aufbau von Aktien und Gold zu Lasten von Cash

Die makroökonomischen Indikatoren beginnen sich weiter zu stabilisieren. Die Marktteilnehmer erwarten eine weitere Entspannung an der geopolitischen Front. Unser Basisszenario bleibt ein temporärer «Phase 1»-Handelsdeal zwischen den USA und China sowie ein geordneter Brexit, dennoch fragt sich der Investor zu Recht: quo vadis Anlagejahr 2020?

Die Herausforderungen werden trotz möglicher Lösungsfortschritte der vorher beschriebenen Probleme in den kommenden Wochen kaum geringer werden. Zu stark sind die Märkte abhängig vom billigen Geld der Notenbanken (Federal Reserve, Europäische Zentralbank und Bank of Japan). Hinzu wird noch ein weiterer interessanter Faktor in Form der anstehenden US-Wahlen im November 2020 kommen. Die Ausgangslage, in der Donald Trump der Wiederwahlfavorit ist, scheint zwar klar, aber die Risiken sollten speziell in der ersten Jahreshälfte nicht unterschätzt werden. Mit diesem Setup hat sich der Anlageausschuss der LGT Privatbank Europa entschieden, eine duale Strategie zu verfolgen. Einerseits wird mit dem Aufbau der europäischen Aktienquote weiter dem globalen Wirtschaftswachstum von mehr als 3% Rechnung getragen. Andererseits wird mit dem weiteren Aufbau von Gold eine Absicherung gegen Unsicherheit bzw. Volatilität in ein ausgewogenes Portfolio gekauft.

Aktien: Relative Attraktivität spricht für Europa – Erhöhung auf «Übergewicht»

Die makroökonomischen Zahlen aus Europa sind weiterhin nicht berauschend und können derzeit bestenfalls als Stabilisierung auf tiefem Niveau beschrieben werden, aber von einer Euphorie sind wir meilenweit entfernt. Die Eurozone war stark betroffen vom Handelskrieg zwischen den USA und China aufgrund ihres Exportfokus, im Speziellen der hohen Ausfuhrabhängigkeit Deutschlands. Mit einer möglichen temporären Einigung erwarten wir, dass diese Region ein entsprechendes Aufholpotential besitzt. Dies sind neben der attraktiven relativen Bewertung und einer hohen Dividendenrendite die Gründe für eine Erhöhung der Quote in europäischen Aktien.

Die übrigen Regionen unterziehen wir einem Rebalancing und so werden in den USA selektiv Gewinne realisiert. Auf Sektorstufe bleibt der Pharmabereich unsere Nummer eins. Wir legen den Fokus in den kommenden Monaten vermehrt auf die Selektion, da es im derzeitig von Notenbankinterventionen geprägten Marktumfeld immer wichtiger wird, sich auf die wichtigen Sektoren bzw. Industrien zu fokussieren.

Anleihen: Die Selektion steht weiterhin im Zentrum

Obwohl sich das Zinsniveau in den vergangenen Wochen am langen Ende leicht nach oben bewegt hat, wurde die Situation am Anleihenmarkt für den privaten Anleger kaum nachhaltig verbessert. Die Zinskurve ist zwar leicht steiler geworden, gibt aber kaum Anlass zur signifikanten Verlängerung der Duration. Wir empfehlen die Restlaufzeit tendenziell kürzer zu halten als der Vergleichsindex. Bei Unternehmensanleihen sehen wir weiterhin Potential, da die Kreditrisikoaufschläge auch in absehbarer Zeit konstant attraktiv bleiben sollten.

Aufgrund des spätzyklischen volkswirtschaftliche Umfeldes steht aber die Selektion im Zentrum. Bei Schwellenländeranleihen bleiben wir konstruktiv und warten nur auf eine Schwächephase des US-Dollars, um in den Bereich von Lokalwährungsanleihen investieren zu können. Wir sind der Überzeugung, dass sich Geduld auch bei dieser Anlagekategorie auszahlen wird. Bei hochverzinslichen Anleihen sehen wir noch immer keinen Grund zu investieren und würden unternehmensähnliche Risiken eher auf der Aktienseite ins Depot legen.

Alternative Anlagen: Ausbau von Gold und Hedgefonds

Nach der jüngsten Konsolidierung erhöhen wir unsere Allokation im gelben Edelmetall und bauen unser Übergewicht weiter aus. Die Aussichten für Gold sind nach wie vor intakt. Die Opportunitätskosten sind durch das derzeitige Niedrig- bzw. Negativ-Zinsumfeld gering. Als gute Absicherung gegen aufkommende Volatilität am Aktienmarkt ist Gold ebenfalls hinlänglich bekannt. Wir sind der Auffassung, dass mit der weiteren Ausdehnung der Bilanzen der globalen Notenbanken – die EZB hat mit einem weiteren QE-Programm (quantitative Geldlockerung) bereits wieder begonnen – Gold als werterhaltende Anlagekategorie auch in Zukunft weiter gefragt sein wird.

Ebenfalls erhöhen wir die Hedgefonds-Quote von «Untergewicht» auf neu «Neutral» zulasten versicherungsbasierter Anleihen. Auch aufgrund der nicht-korrelierenden Eigenschaften fügen wir dem Portfolio damit im derzeitigen spätzyklischen Umfeld weitere Stabilität zu.

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Impressum
Herausgeber: LGT Bank (Schweiz) AG, Glärnischstrasse 36, CH-8027 Zürich
Autor: Thomas Wille, Head Research & Strategy, Email: thomas.wille@lgt.com 
Redaktion: David Wolf, E-Mail: david.wolf@lgt.com
Quelle: LGT Bank (Schweiz) AG

 
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